Перевернутая кривая доходности казначейских облигаций США достигла самого низкого уровня за более чем 40 лет

В четверг (9 февраля) перевернутая доходность двухлетних казначейских облигаций США и доходность 10-годовых казначейских облигаций достигли самого высокого уровня с начала 1980-х годов, превысив зарегистрированный перевернутый уровень. в декабре прошлого года. Это показывает, что люди все чаще задаются вопросом, способна ли экономика США противостоять дальнейшему повышению процентных ставок Федеральной резервной системой.

Рыночные данные показали, что доходность казначейских облигаций США всех сроков погашения снова выросла в четверг, при этом доходность краткосрочных облигаций заняла первое место. Доходность двухлетних облигаций США, которая наиболее тесно связана с изменением процентной ставки Федеральной резервной системы, выросла на 6,3 базисных пункта до 4,488 процента, преодолев отметку в 4,50 процента впервые с 30 ноября прошлого года.

Что касается доходности по другим срокам, доходность пятилетних облигаций США выросла на 7,3 базисных пункта до 3,864 процента в четверг, доходность 10-годовых облигаций США выросла на 4,9 базисных пункта до 3,665 процента. а доходность 30-годовых облигаций США выросла на 5,9 базисных пункта до 3,731 процента.

В момент самого глубокого переворота на ночной сессии доходность двухлетних облигаций США была почти на 86 базисных пунктов выше, чем доходность 10-годовых облигаций США. В конце нью-йоркской сессии перевернутый диапазон этой важной кривой доходности немного сузился до 82,3 базисных пункта.

Ранее более сильные, чем ожидалось, данные по занятости за январь в пятницу вызвали переоценку того, насколько может потребоваться повышение процентной ставки ФРС для сдерживания инфляции, что является основной причиной увеличения доходности облигаций США вверх дном. изгиб.

В настоящее время контракт процентного свопа подтолкнул оценку пиковой процентной ставки по федеральным фондам США до более чем 5,1 процента, что указывает на то, что Федеральная резервная система повысит процентную ставку как минимум до 5 процентов - 5,25 процента. в середине этого года. На этой неделе на рынке опционов с гарантированной ставкой финансирования (SOFR) трейдеры открыли крупные позиции, чтобы сделать ставку на то, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки до 6 процентов в сентябре этого года.

Данные, опубликованные в четверг, показали, что количество первичных обращений за пособием по безработице в Соединенных Штатах выросло впервые за шесть недель, но все еще оставалось на историческом минимуме, подчеркивая, что рынок занятости США остается устойчивым, несмотря на возросшую неопределенность, с которой сталкивается экономика. . Данные показали, что количество людей, впервые обратившихся за пособием по безработице, увеличилось на 13 000 до 196 000 за неделю, закончившуюся 4 февраля. Медианный прогноз опрошенных экономистов составлял 190 000 человек.

Председатель ФРБ Ричмонда Баркин также вновь подчеркнул в четверг, что ФРС необходимо «держаться до конца» в борьбе с инфляцией. Он указал, что для Федеральной резервной системы крайне важно продолжать повышать процентные ставки, чтобы обеспечить возвращение уровня инфляции к целевому уровню в 2 процента.

Будет ли повешение вниз головой продолжать углубляться?

На рынке облигаций ненормальное явление, когда доходность краткосрочных облигаций выше, чем доходность долгосрочных облигаций, известно как перевернутая кривая доходности, которая обычно рассматривается как предвестник экономического спада. Это явление часто происходит в процессе повышения центральным банком директивной процентной ставки, поскольку эта операция подтолкнет вверх доходность краткосрочных облигаций и в то же время окажет давление на доходность долгосрочных облигаций путем сдерживание инфляции и ожиданий экономического роста.

В истории Соединенных Штатов экономика имеет тенденцию впадать в рецессию в течение 12–18 месяцев после переворота кривой доходности. Первая инверсия кривой доходности 2-год/10-год в текущем цикле повышения процентной ставки Федеральной резервной системой произошла в конце марта прошлого года и находилась в состоянии инверсии в течение давно с июля прошлого года.

Грегори Фаранелло, глава отдела торговли процентными ставками и стратегии в США в AmeriVet Securities, сказал: «С тех пор, как Федеральная резервная система начала этот раунд ужесточения политики, тенденция заключалась в том, чтобы сгладить кривую доходности и увеличить вверх ногами. На графике ничего не видно. нам, что перевернутое дальше не углубится».

В начале 1980-х годов, когда Волкер, тогдашний председатель Федеральной резервной системы, значительно ужесточил денежно-кредитную политику, чтобы обуздать высокую инфляцию (130,53, - 1,64, - 1,24 процента), перевернутый кривой доходности за два года/10-года однажды достигла уровня более 200 базисных пунктов.

Стоит упомянуть, что крайне воинственный участник рынка накануне даже полагал, что трейдеры, которые сделали ставку на то, что ФРС повысит процентные ставки до 6 процентов на этой неделе, все же установили слишком низкую цель. Доминик Двор-Фреко, старший рыночный стратег исследовательской фирмы Macro Hive, сказал, что Федеральной резервной системе придется поднять ставку по федеральным фондам примерно до 8 процентов, чтобы выиграть битву и полностью контролировать инфляцию. Она пришла к такому выводу после анализа данных с 1970 года с помощью модели правил Тейлора.

Двор-Фро отметил: «Если мое суждение об инфляции и директивной процентной ставке Федеральной резервной системы верно, это окажет огромное влияние на рынок. Я думаю, что возможна гораздо более глубокая инверсия. -годовые облигации США резко вырастут - более 6 процентов будет легко».

Забегая вперед, следующим фундаментальным событием, которое окажет наибольшее влияние на процентные ставки и цены на рынке облигаций, несомненно, станут данные об индексе потребительских цен США за январь, опубликованные в следующий вторник (14 февраля), в которых участники рынка будут внимательно искать доказательства того, что уровень инфляции может продолжиться. замедлять.

Фаранелло сказал, что январский индекс потребительских цен США, который будет опубликован 14 февраля, может оказать решающее влияние на кривую доходности облигаций США.